| L'histoire des politiques de changes
Pour mieux comprendre les mécanismes des taux de change, et leur évolution, faisons un petit retour en arrière. Si l'histoire des monnaies, pendant de la Numismatique, nous permet de dater la première convertibilité d'une monnaie en Or au début de notre ère, il y a environ 2000 ans, on ne peut réellement parler de Système Monétaire International (SMI) qu'à partir de l'essor du commerce international, lors de la Révolution Industrielle.
Le Système d'Etalon Or Universel (Gold Standard) Au début du 19ème siècle, la Grande-Bretagne est en pleine Révolution Industrielle. 1ère puissance économique, commerciale, financière et coloniale du monde, la Grande-Bretagne développe le commerce avec les pays de son empire, et commence à inonder nombre de pays de ses produits manufacturés. Du 19ème siècle jusqu'à la veille de la 1ère Guerre Mondiale, le principe de change établi entre les différentes monnaies est celui de la convertibilité de chacune de ces monnaies en Or, connu sous le nom de système étalon-or universel ou Universal Gold Standard. Le monde a ainsi profité tout au long de cette période d'une certaine stabilité monétaire. Même si l'utilisation de la monnaie métallique (pièces d'or) diminue progressivement au profit de la monnaie papier (billets) et scripturale (chèques, ...), la Grande-Bretagne tient à tout prix à conserver la même parité de sa Livre Sterling avec l'or : ainsi, l'émission de billets est strictement contrôlée. Le Gold Standard du 19ème siècle s'est progressivement changé en Sterling Standard vers la fin du siècle et au début du 20ème siècle. Quelques
repères de l'étalon or 1803 1 Franc = 0,29032 grammes d'or fin A la veille de la 1ère Guerre Mondiale, la main mise de la Grande-Bretagne sur la santé du Système Monétaire International est de plus en plus contestée, avec l'apparition de nouveaux centres financiers internationaux, et notamment avec la constitution du Système Monétaire Fédéral des Etats-Unis en 1913.
Le
Système d'Etalon Change-Or (Gold Exchange Standard ou GES) de Gênes A la sortie de la Grande Guerre, les pays d'Europe sont appauvris, Grande-Bretagne principalement. Les Etats-Unis sont maintenant devenus les premiers créanciers du monde. Longtemps dominés par la puissance économique et financière britannique, les Etats-Unis voient le moment venu de peut-être inverser les rôles. Après avoir laissé flotter leur monnaie, qui donne parfois lieu à une hyper-inflation (surtout en Allemagne où les prix ont été multipliés par 1.000 milliards entre 1914 et 1923), les Etats décident de s'entendre pour rétablir une certaine parité entre les monnaies et l'or. Ce sont les accords de Gênes de 1922 sur l'Etalon Change-Or qui permet à un pays d'émettre de la monnaie non plus seulement en fonction de l'or qu'ils détiennent en stock, mais aussi en fonction des monnaies convertibles en or. Les
gènes d'un effondrement En effet, si on savait que si tout le monde demandait en même temps de convertir ses Livres Sterling en or, jamais la Grande-Bretagne n'aurait pu satisfaire cette demande. Mais puisque la Livre était la monnaie de référence, on n'avait nul besoin de la changer en or. Avec le système d'étalon change-or de Gênes, la lutte d'influence que se livraient les centres d'or pour s'assurer une suprématie allait entamer la confiance des utilisateurs des monnaies, et donc déstabiliser et fragiliser le système. Panique
sur les changes 1931 : 1933 En dépit
de tentatives d'ententes entre pays, et notamment de certains pays européens pour
constituer un "Bloc-or", plus aucun Etat au monde ne garantit une
convertibilité de sa monnaie en or.
Le
Système d'Etalon Change-Or (Gold Exchange Standard) de Bretton Woods Si les relations de causes à effets entre le désordre monétaire mondial, et la Deuxième Guerre Mondiale sont établies au moins à un certain degré, à la sortie de la guerre, tous les pays sont d'accords que reconstruction et développement durable devront inévitablement passer par une stabilité monétaire. Première puissance économique et financière incontestée, seuls les Etats-Unis peuvent prendre l'initiative de l'organisation d'un système monétaire international. Les accords de Bretton WoodsJuillet 1944, les accords de Bretton Woods (New Hampshire, USA) signent la création du premier véritable Système Monétaire International (SMI). Le principe de ce SMI reste le Système d'Etalon Change-Or de l'entre deux guerres. Cependant, à cette époque, seul le dollar est en mesure d'assumer cette position de convertibilité-or hors de ses frontières. Le dollar est considéré "as good as gold" ("aussi bon que l'or"). L'esprit économique du SMI de Bretton Woods est Clair et Net. : Instaurer un cadre qui assurera le principe du libre-échangisme d'inspiration libérale. Du point de vue monétaire,
cela se traduit par : Ce sont les accords de
Bretton Woods qui instaurent : L'objectif est clairement fixé : la compétition ne se fera pas entre les pays sur les dépréciations monétaires "compétitives" comme se fut le cas dans l'entre deux guerres, mais se fera sur la compétitivité des économies. Une
organisation "biaisée" Mais les accords de Bretton Woods ne fixent aucune obligation pour le dollar. Ainsi, sur le plan intérieur, les Etats-Unis peuvent pratiquer les "déficits sans pleur", c'est à dire sans forcément se préoccuper de la parité de leur propre monnaie. Les présidents démocrates KENNEDY et JOHNSON en abuseront, générant ainsi de l'inflation et un déficit de la balance des paiements américaine. Autre facteur d'instabilité généré par le SMI de Bretton Woods : dans la période de la reconstruction, le monde avait besoin de dollars pour payer ses chantiers. La pénurie de dollars et le tirage de billets qui s'en suivit allaient peu à peu déconnecter la valeur du dollar par rapport à l'or (fixée à 35$ l'once d'or fin), rendre déficitaire la balance des paiements des Etats-Unis, et finalement réduire leur stock d'or. 1960 1971 1972 Pour diminuer les trop fortes fluctuations des monnaies entre elles, et en éviter les crises économiques tristement observées entre les 2 guerres, les 6 principales monnaies européennes (hors GB, Irlande et Danemark qui les rejoindront en janvier 1973) se réunissent pour créer le Serpent Monétaire Européen. C'est dans un contexte de recherche de stabilité économique, mais aussi politique, et peut-être même historiquement pour assurer la paix, que sont nés les premiers principes d'un Système Monétaire Européen, ... et les prémices de l'EURO. La mort du Système d'Etalon Change-Or de Bretton Woods32 ans après sa création le système ne tient plus. Le dollar a une nouvelle fois été dévalué de 10%, et les Etats-Unis ne peuvent plus complètement assumer leur rôle de monnaie internationale. A cette époque, on est loin du dollar "as good as gold". En janvier 1976, les accords de la Jamaïque qui marque l'arrêt de mort du SMI de Bretton Woods sont signés : plus aucune règle universelle ne gère les taux de change entre les monnaies. Mise à part quelques accords bilatéraux, chaque pays décide de laisser librement flotter sa monnaie. L'Or n'est définitivement plus un instrument de réserve, et lui aussi n'a plus de prix officiel.
Le monde sans Système Monétaire International Dans un contexte monétaire où "le flottement des monnaies est devenu la règle, et les parités stables et ajustables l'exception" (M. DAO-DANG), l'Europe a cherché à s'organiser, à se préserver. Après plusieurs échecs du Serpent Monétaire Européen, dont la France a du sortir deux fois en 7 ans, le 13 mars 1979 est créé le Système Monétaire Européen. Celui-ci instituera l'ECU, étalon de mesure (qui deviendra l'EURO, monnaie européenne). En dépit de mesures de concertation prises bilatéralement, depuis alors plus de 20 ans, le change suit les fluctuations de l'ensemble des monnaies. Et plus principalement celui des monnaies les plus importantes : dollar, yen et marks entre autres. Le SMI se reconstruit-il de fait avec l'émergence de plusieurs zones de stabilité monétaire (Dollar pour l'Amérique, Euro pour l'Europe, Yen pour l'Asie Pacifique même si cela paraît encore aujourd'hui peu probable) ? Des deux derniers siècles de l'histoire des changes internationaux, les Etats ont toujours tenté de promouvoir une monnaie nationale au rang de monnaie supranationale (la livre au 19ème Siècle et le dollar au 20ème). Certains économistes, tels KEYNES, ont même proposé une monnaie supranationale au dessus de toutes les autres monnaies. Dollar compris. Mais les Etats-Unis n'étaient pas près à perdre le pouvoir monétaire qu'ils tenaient alors à portée de mains. Aujourd'hui, on n'a de cesse de parler d'internationalisation des économies, de développement incessant des échanges internationaux. Vrai. Pourtant, 80% des échanges extérieurs des pays de l'Union Européenne se font à l'intérieur des pays de l'Union (échanges intra-européens). Dans 10 ou 20 ans, si la marche économique (voire politique) va dans le sens de constitution de nouvelles zones à l'image de l'Europe, la question d'un Système Monétaire International se limitera peut être sur la prise en compte de seulement 20% des flux économiques mondiaux. La conception d'un tel SMI cohabitant avec les monnaies de ces grandes zones restera certes à réinventer, mais la volonté de suprématie d'une puissance monétaire sur les autres pourrait alors être sublimée. |